市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率 18.90 国金家电指数 19906 沪深300指数 4890 上证指数 3560 深证成指 14752 中小板综指 14137
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李敬雷 分析师 SAC 执业编号：S1130511030026 (8621)60230221
lijingl ＠gjzq 龚轶之
联系人
gongyizhi ＠gjzq
家电社零增速回升，整体升级趋势确定
投资建议
◼
社零增速稳中有升，家电同比增幅居前。10月份社会消费品零售总额40454亿元，同比增长4.9%，增速环比增加0.5pct ，相比2019年10月份增长9.4%，两年平均增速4.6%。其中，家电当月零售额734.6亿元，同比增长9.5%，增速环比增加2.9pct 。
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家电整体升级趋势确定，新品类双十一表现亮眼。双十一家电销售稳健增长，套系化、高端化是传统家电销售主旋律，美的、海尔及其卡萨帝品牌套系产品销售同比提升明显。以清洁电器、集成灶、投影仪、个护按摩为代表的新兴家电表现亮眼，头部品牌业绩增速高于行业整体水平，有望拉动Q4业绩。
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建议布局两条主线：1）低估值业绩修复的大家电龙头：海尔智家、美的集团；2）高景气赛道成长性标的：科沃斯、火星人等。
数据跟踪
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行情回顾：上周沪深300指数上涨0.03%，申万家用电器指数下跌0.4%，跑输大盘0.4pct 。从估值水平看，近一周家电行业整体PE （TTM ）为16.9倍，在28个申万一级行业中排名第20，估值处于较低水平。
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奥维周度数据：厨房小电高基数压力犹存，集成灶、干衣机维持高增长。上周集成灶、干衣机全渠道销售规模维持高增长，其中集成灶线下销额同比增长22.7%，线上销额同比增长48.2%；干衣机线下销额同比增长86.0%，线上销额同比增长128.4%。家电整体升级趋势确定，多数品类均价同比有所提升，其中线下渠道扫地机器人（yoy+71.6%）、彩电（yoy+31.3%）、集成灶（yoy+29.3%）增幅居前，线上渠道扫地机器人（yoy+41.7%）、煎烤机（yoy+37.6%）、干衣机（yoy+21.1%）增幅居前。
◼ 原材料价格数据：原材料价格维持震荡下跌态势。上 周 SHFE 铜 /SHFE 铝 /SHFE 螺纹钢/DCE 塑料结算价环比下降1.1%/3.6%/3.0%/3.4%。 ◼ 地产竣工及销售数据：10月地产竣工面积同比下降21.3%，年初至今累计同比增长16.9%。10月全国商品房销售面积同比下降24.1%，年初至今累计同比增长7.1%。 行业新闻及重点公告 ◼ 行业新闻：国家电投海南分公司与格力电器签订战略合作协议；标普上调美的信用评级至“A ”，美的集团多元化发展和品牌竞争力增强；海信拟出资近10亿美元收购西门子交通信号灯和其他道路交通控制系统业务；红星美凯
龙与海尔智家合作升级，2022年冲刺渠道零售50亿；胡润世界500强高峰论坛盛大召开，莱克电气成为指定高端家电服务商。
◼
重点公司公告：飞科电器聘任郭加广先生为公司董秘；海尔智家股份回购实施完毕；格力电器拟收购盾安环境为控股子公司；格力电器聘任方祥建先生为公司副总裁。
风险提示
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第三方数据失真风险；行业整体需求不振；原材料成本大幅上涨；海运运力紧张。
18913
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国金行业沪深300
2021年11月22日
消费升级与娱乐研究中心
家电行业研究  买入（维持评级）
行业周报 证券研究报告
内容目录
一、市场表现 (4)
二、行业数据 (5)
2.1家电社零数据 (5)
2.2家电零售数据 (6)
2.3双十一销售汇总 (8)
2.4原材料情况 (9)
2.5地产竣工与销售数据 (9)
三、行业新闻 (10)
四、重点公司公告 (11)
五、重点公司估值表 (12)
六、风险提示 (12)
图表目录
图表1：家电行业在28个申万一级行业中排名第21 (4)
图表2：2020年年初至今申万家电指数与沪深300指数走势比较 (4)
图表3：各板块PE（TTM）对比 (4)
图表4：重点公司本期涨跌幅 (5)
图表5：社会消费品零售总额当月值及同比 (5)
图表6：家用电器和音像器材类零售额当月值及同比 (5)
图表7：社会消费品零售总额年累计值及同比 (6)
图表8：家用电器和音像器材类零售额年累计值及同比 (6)
图表9：冰洗空彩W46周销额同比变化 (6)
图表10：冰洗空彩W46周销量同比变化 (6)
图表11：厨房大电W46周销额同比变化 (7)
图表12：厨房大电W46周销量同比变化 (7)
图表13：厨房小电W46周销额同比变化 (7)
图表14：厨房小电W46周销量同比变化 (7)
图表15：清洁电器周度销额及同比增速（线上） (7)
图表16：清洁电器周度销量及同比增速（线上） (7)
图表17：扫地机器人周度线上销额（亿元） (8)
图表18：扫地机器人周度线上销量（万台） (8)
图表19：家电全品类全渠道均价同比变化（单位：元） (8)
图表20：双十一家电行业官方战报汇总 (8)
图表21：SHFE铜结算价（单位：元/吨） (9)
图表22：SHFE铝结算价（单位：元/吨） (9)
图表23：SHFE螺纹钢结算价（单位：元/吨） (9)
图表24：DCE塑料结算价（单位：元/吨） (9)
图表25：年累计房屋竣工面积（住宅）同比变化 (10)
图表26：年累计商品房销售面积（住宅）同比变化 (10)
图表27：重点公司估值表 (12)
一、市场表现
本周（2021年11月15日-2021年11月19日）沪深300指数上涨0.03%，申万家用电器指数下跌0.4%，跑输大盘0.4pct ，在申万28个一级行业中排名第21。2021年年初至今，申万家电指数下跌22.8%，跑输同期沪深300指数16.6pct 。从估值水平看，近一周家电行业整体PE （TTM ）为16.9倍，在28个申万一级行业中排名第20，估值处于较低水平。
图表1：家电行业在28个申万一级行业中排名第21
来源：wind 、国金证券研究所
图表2：2020年年初至今申万家电指数与沪深300指数走势比较
来源：wind 、国金证券研究所
图表3：各板块PE （TTM ）对比
来源：wind 、国金证券研究所
-3%
-2%-1%0%1%2%3%4%食品饮料
纺织服装
钢铁
医药生物
采掘
公用事业交通运输有金属机械设备
通信传媒
商业贸易建筑材料轻工制造
房地产
休闲服务
化工
计算机
国防军工电气设备家用电器
银行
建筑装饰
电子汽车
非银金融
综合
农林牧
渔
-30%
-20%-10%0%10%20%30%40%50%家用电器(申万
)
沪深300
102030405060
7080国防军工计算机电气设备休闲服务
综合
农林牧渔
食品饮料
通信
医药生物
电子汽车传媒
有金属机械设备纺织服装商业贸易公用事业轻工制造
化工
家用电器非银金融交通运输建筑材料
采掘
建筑装饰
钢铁
房地产
银行
个股涨跌幅方面，过去5个交易日苏泊尔（+14.4%）、JS 环球生活（+12.7%）、创维数字（+9.0%）、小熊电器（+7.5%）、莱克电气（+7.5%）涨幅居前，三花智控（-4.2%）、极米科技（-3.4%）、美的集团（-3.0%）、倍轻松（-2.5%）亿田智能（-1.3%）跌幅居前。从各家电上市公司年初至今的股价变化看，科沃斯（+95.8%）、亿田智能（+64.6%）、莱克电气（+24.9%）领跑整个行业。
图表4：重点公司本期涨跌幅
来源：wind 、国金证券研究所
二、行业数据
2.1家电社零数据
2021年10月社零累计总额4.0万亿元，同比增长4.9%；年累计社零总额为28.9万亿元，同比增长11.2%，相比2019年增长7.5%。其中家电类零售总额734.6亿元，同比增长9.5%；年累计零售总额为6156.6亿元，同比增长7.5%，相比2019年增长2.5%。
图表5：社会消费品零售总额当月值及同比
图表6：家用电器和音像器材类零售额当月值及同比
来源：wind 、国金证券研究所
来源：wind 、国金证券研究所
-10%
-5%0%
5%10%15%20%苏泊尔
JS 环
球生活
创维数字小熊电器莱克电气
奥佳华
九阳股份海容冷链海信视像帅丰电器飞科电器四川长虹海尔智家
科沃斯
老板电器新宝股份石头科技兆驰股份格力电器欧普照明浙江美大
澳柯玛
北鼎股份
火星人
海信家电亿田智能
倍轻松
美的集团极米科技三花智
控
(30)
(20)(10)010203040
5000
10000150002000025000300003500040000450002017/02
2017/06
2017/10
2018/02
2018/06
2018/10
2019/02
2019/06
2019/10
2020/02
2020/06
2020/10
2021/02
2021/06
2021/10
当月值（亿元）
yoy （%
）
(40)
(30)(20)(10)010********
200
40060080010001200
2017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-08
当月值（亿元）
yoy （%）